财联社6月3日讯（编辑黄君芝）尽管全球市场被特朗普反复无常的关税政策“笼罩”，，，，，，，但5月仍是美股市场表现强劲的一个月，，，，，，，标准普尔500指数创下了自2023年11月以来的最佳月度表现，，，，，，，但摩根大通对这种涨势能否持续并没有信心。。。。。。。。该行认为，，，，，，，全球贸易紧张局势再起，，，，，，，消费者信心减弱，，，，，，，以及围绕“滞胀”的讨论日益增多，，，，，，，这些迹象都表明，，，，，，，今年夏天美股的涨势将放缓。。。。。。。。以Mislav Matejka为首的摩根大通股票策略师周一在一份报告中写道：“在最近的反弹之后，，，，，，，我们认为接下来会出现疲软，，，，，，，这可能有点像滞胀时期，，，，，，，在此期间贸易谈判预计将会结束。。。。。。。。” 摩根大通首席执行官杰米?戴蒙最近也指出了滞胀的风险。。。。。。。。在经济学家看来，，，，，，，滞胀可能比经济衰退更严重。。。。。。。。这是因为，，，，，，，由于担心通胀加剧，，，，，，，央行无法通过降低利率来刺激经济增长。。。。。。。。无独有偶，，，，，，，阿波罗首席经济学家Torsten Sl?k也认为滞胀的基础已经奠定。。。。。。。。在最新报告中，，，，，，，摩根大通指出了投资者应该注意的股市五大不利因素。。。。。。。。 1.软数据和硬数据之间的差距虽然最近的通货膨胀数据已经开始下降，，，，，，，接近美联储2%的目标，，，，，，，但消费者信心一直很弱，，，，，，，这表明前瞻性的经济数据和前瞻性的情绪之间存在差异。。。。。。。。许多华尔街人士也对通胀降温是否会成为一种持久趋势持怀疑态度，，，，，，，策略师们怀疑，，，，，，，随着关税对经济的影响更加充分，，，，，，，今年下半年通胀可能会上升。。。。。。。。摩根大通认为，，，，，，，在年初消费者和企业提前采购之后，，，，，，，疲软的数据还有进一步恶化的空间。。。。。。。。 “过去在关税上调前夕提前下订单的做法可能会带来回报，，，，，，，但由于购买力受到挤压，，，，，，，消费者的购买力将有所减弱，，，，，，，就算是大幅回落，，，，，，，当前的关税形势也比大多数人在年初预想的要糟糕。。。。。。。。”该行写道。。。。。。。。 2.债券收益率可能会缓慢回升对通胀的担忧加剧，，，，，，，再加上赤字不断扩大，，，，，，，可能会推高债券收益率。。。。。。。。穆迪下调美国债务评级和特朗普的税收法案（预计将增加数万亿美元的赤字）导致债券收益率在最近几周飙升，，，，，，，而对赤字的担忧也可能导致美元走软。。。。。。。。 10年期美国国债收益率约为4.4%，，，，，，，低于近期的峰值，，，，，，，但摩根大通认为，，，，，，，由于通胀压力，，，，，，，债券收益率可能会再次上升。。。。。。。。Evercore ISI对机构投资者进行的一项调查显示，，，，，，，45%的受访者表示，，，，，，，如果10年期国债收益率达到4.75%，，，，，，，股市将停止上涨。。。。。。。。 3.盈利下调摩根大通表示，，，，，，，展望未来，，，，，，，华尔街对每股收益增长的共识似乎过于乐观。。。。。。。。市场普遍预计今年增长10%，，，，，，，明年增长14%，，，，，，，但该行认为这一预期过于激进。。。。。。。。在小摩看来，，，，，，，每股收益将出现负修正。。。。。。。。更高的投入成本和利息成本可能会侵蚀利润率。。。。。。。。从历史上看，，，，，，，标准普尔500指数成份股公司的盈利增长要求GDP增长超过2%，，，，，，，这在滞胀时期是不太可能的。。。。。。。。 4.美股依然昂贵标准普尔500指数的预期市盈率为22倍，，，，，，，处于高位，，，，，，，考虑到通胀和关税问题，，，，，，，这可能无法长期持续。。。。。。。。在关税担忧扰乱标准普尔500指数之际，，，，，，，国际股市成为市场亮点，，，，，，，摩根大通认为国际股市的强势可能持续。。。。。。。。尽管美国股市通常在市场波动时期表现最佳，，，，，，，但该行认为，，，，，，，滞胀压力可能会让国际股市大放异彩。。。。。。。。该行写道：“如果市场再次陷入疲软，，，，，，，在避险时期，，，，，，，美国通常比其他地区表现得更好，，，，，，，但这一次，，，，，，，科技股和美元可能不是‘安全’的避风港。。。。。。。。” 5.美国家庭持有创纪录的股票散户投资者最近逢低买入，，，，，，，涌入股市，，，，，，，但散户的热情可能是股市的反向信号，，，，，，，因为这通常被视为市场超买的信号。。。。。。。。目前，，，，，，，美国家庭持有的股票接近总资产的30%，，，，，，，高于互联网泡沫破灭前2000年的峰值。。。。。。。。责任编辑：于健 SF069

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