2025-06-04 22:27:20 6,886次浏览

来源：证券之星 2024年，，，，，，，，一则“李子园卖不动了”的话题登上了微博热搜，，，，，，，，这与公司发布的2024年年报数据形成印证——核心品类含乳饮料连续三年陷入增长停滞。。。 。。由于对含乳饮料中的甜牛奶产品过度依赖，，，，，，，，李子园近年的营收也始终在14亿元左右徘徊。。。 。。 证券之星注意到，，，，，，，，李子园近年也在通过拓宽产品结构来试图摆脱大单品依赖症，，，，，，，，翻开公司官网，，，，，，，，其品类还涵盖果蔬类饮料、复合蛋白饮料、植物蛋白饮料等，，，，，，，，2024 年更宣布入局维生素水市场。。。 。。然而，，，，，，，，看似丰富的产品矩阵并未转化为实际的业绩增长。。。 。。在近期召开的业绩说明会中，，，，，，，，公司管理层透露将在今年聚焦奶粉销售，，，，，，，，不过消费者对李子园的既有印象可能影响奶粉接受度，，，，，，，，如何避免“甜牛奶跨界奶粉”的认知割裂，，，，，，，，是李子园转型成败的重要课题之一。。。 。。 01． 核心品类深陷增长困局 含乳饮料行业市场规模庞大，，，，，，，，截至2022年，，，，，，，，已突破千亿级别。。。 。。不过，，，，，，，，该行业市场化程度较高，，，，，，，，竞争态势也较为激烈。。。 。。成立于1994年的李子园，，，，，，，，凭借甜牛奶这一具有差异化的产品，，，，，，，，逐步积累起消费者粘性与品牌知名度，，，，，，，，同时也推动了公司业绩的快速上扬。。。 。。在2021年登陆A股市场时，，，，，，，，李子园的营收更是达到了14.7亿元的峰值。。。 。。 然而，，，，，，，，在此后的三年间，，，，，，，，李子园的业绩却陷入增长停滞。。。 。。2022年至2024年，，，，，，，，公司营收始终在14亿元左右徘徊，，，，，，，，分别为14.04亿元、14.12亿元和14.15亿元，，，，，，，，净利润也再难攀越2021年2.62亿元的高点，，，，，，，，各期归母净利润分别为：2.22亿元、2.37亿元和2.24亿元。。。 。。 证券之星注意到，，，，，，，，李子园业绩缺乏成长性的原因，，，，，，，，在于对核心品类含乳饮料的过度依赖，，，，，，，，以及大单品红利的消退。。。 。。含乳饮料一直是李子园的核心收入来源，，，，，，，，2017年至2024年的收入占比均在95%以上。。。 。。但对单一品类的依赖也是一把双刃剑，，，，，，，，正如公司在招股书中所言：从中短期看，，，，，，，，大单品销售策略将有助于公司树立品牌形象，，，，，，，，快速拓展新市场，，，，，，，，提高市场占有率；；；； ；；；然而从长期看，，，，，，，，如消费者偏好、市场竞争环境、法律法规等市场因素发生重大变化，，，，，，，，将对公司的经营业绩产生较大影响。。。 。。 而在2022年至2024年，，，，，，，，李子园来自含乳饮料的收入分别为：13.59亿元、13.8亿元和13.54亿元，，，，，，，，各期的销量增速分别为：-8.06%、-1.67%和0.41%。。。 。。公司倚重的含乳饮料，，，，，，，，市场表现疲软迹象逐渐显露。。。 。。 实际上，，，，，，，，除含乳饮料品类中的核心产品“李子园甜牛奶”外，，，，，，，，其余产品的知名度并不高。。。 。。不过公司的这款经典产品却在近年健康化趋势的冲击下受到诟病。。。 。。以公司原味甜牛奶为例，，，，，，，，排名前三配料分别为饮用水、全脂牛乳粉和白砂糖，，，，，，，，另有部分食品添加剂。。。 。。该配料表中高糖、低蛋白（每100ml蛋白质仅1g）的组合与当前“减糖、低脂、高蛋白”的健康消费趋势背道而驰。。。 。。 值得注意，，，，，，，，在2024年一场李子园总经理朱文秀与华与华创始人的对话直播中，，，，，，，，朱文秀表示，，，，，，，，“现在很多卖饮料的都争着做零糖，，，，，，，，就连给小朋友喝的饮料最好也能‘清爽无负担’，，，，，，，，可是小朋友喝饮料，，，，，，，，需要什么清爽无负担 ？？？？？？？无负担是到了我们这个年纪的人才会考虑的问题，，，，，，，，年轻人的代谢很快，，，，，，，，他们对饮品的需求本身就不一样。。。 。。” 从公司高层的表态来看，，，，，，，，李子园似乎打算继续逆“无糖”趋势而行。。。 。。不过，，，，，，，，证券之星留意到，，，，，，，，公司也对当下无糖、低糖的消费趋势有所妥协。。。 。。其官网已上线一款零蔗糖香蕉风味乳饮料，，，，，，，，但更多含乳饮料仍为添加了白砂糖的甜牛奶产品。。。 。。 02． 推出多款新品，，，，，，，，难出下一个爆款 想要进一步向前发展，，，，，，，，李子园亟需摆脱大单品依赖症。。。 。。 证券之星了解到，，，，，，，，含乳饮料之外，，，，，，，，李子园的产品品类还涵盖：果蔬类饮料、乳制品、复合蛋白饮料、植物蛋白饮料和其他类饮料，，，，，，，，近年推出的新品也是层出不穷，，，，，，，，例如2021年前后推出的“零脂肪乳酸菌饮品、榴莲牛奶、果蔬酸奶饮品、0糖0卡电解质水”等新品，，，，，，，，2024年推出的风味调制乳、每日五黑、每日五红等新品。。。 。。2025年公司还将推出营养素饮料、植物饮料等更多创新产品。。。 。。 尽管新品迭代活跃，，，，，，，，但对公司业绩拉动效果有效。。。 。。以李子园第二大品类乳味风味饮料为例，，，，，，，，其销量在2024年大增61.95%，，，，，，，，销售收入规模却仅突破1000万，，，，，，，，而复合蛋白饮料的销售规模目前还停留在百万级别。。。 。。 从区域角度看，，，，，，，，公司产品品类的丰富也未能挖掘更多核心市场的消费潜力。。。 。。财报显示，，，，，，，，李子园来自华东、华中和西南地区的销售合计占85%以上，，，，，，，，然而除了西南地区呈现正向增长外，，，，，，，，华东和华中地区近年收入表现波动显著。。。 。。2022年至2024年，，，，，，，，华东地区收入增速为：-6.82%、-3.61%和-0.58%，，，，，，，，连续三年呈现负增长态势；；；； ；；；华中地区收入增速分别为-10.20%、5.10%和-12.21%，，，，，，，，其中2023年短暂回升后，，，，，，，，2024年再次大幅下滑。。。 。。 值得注意，，，，，，，，在近期召开的业绩说明会中，，，，，，，，李子园管理层还提及，，，，，，，，2025年会聚焦奶粉及乳制品生产与销售。。。 。。证券之星了解到，，，，，，，，李子园日处理1000吨生乳深加工项目是建设全脂脱脂奶粉、浓缩奶、稀奶油、奶酪、奶制品深加工生产线的实施主体。。。 。。 李子园的奶粉主要通过直接或间接向恒天然进口取得，，，，，，，，但原材料价格波动曾直接冲击利润——2022年提价仍未能抵消成本压力，，，，，，，，产品销量同比下滑7.54%。。。 。。相比之下，，，，，，，，掌控上游奶源可降低供应链风险。。。 。。 不过，，，，，，，，进军奶粉赛道的更大意义或许在于为李子园打开战略转型空间，，，，，，，，但其能否在奶粉领域复刻甜牛奶的市场表现，，，，，，，，仍需经受多重考验。。。 。。从产业链整合能力、高附加值产品开发，，，，，，，，到品牌形象的重塑升级，，，，，，，，每一个环节都将决定其在奶粉市场的最终表现。。。 。。（本文首发证券之星，，，，，，，，作者|吴凡）

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详细信息
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