2025-06-08 08:56:31 6,533次浏览

中金发布研报称 ,,,, ,,,,蔚来-SW(09866)当前港股对应2025年0.6xP/S ,,,, ,,,,维持2025-26年Non-GAAP净利润 ,,,, ,,,,维持跑赢行业评级 ,,,, ,,,,目标价41港元 ,,,, ,,,,对应2025年0.9xP/S ,,,, ,,,,较当前股价存41%上行空间。。。。。。。。公司公布1Q25营收120亿元 ,,,, ,,,,业绩符合市场和该行预期。。。。。。。。 中金主要观点如下: 业绩符合市场预期 ,,,, ,,,,25年迎来多款新车交付 公司1Q25交付42 ,,,, ,,,,094辆 ,,,, ,,,,带动1Q实现营收120亿元。。。。。。。。公司指引后续定价稳定、结合平台化能力提升、芯片等采购降本 ,,,, ,,,,实现部分车型毛利率超过20%。。。。。。。。1Q研发和销管费用分别为31.8/44.0亿元 ,,,, ,,,,环比均有所下滑。。。。。。。。公司业绩符合市场和该行预期 ,,,, ,,,,2Q25公司计划交付7.2-7.5万辆 ,,,, ,,,,展望2025年公司将迎来多款全新车型交付 ,,,, ,,,,包括ET9、萤火虫首款车型以及乐道两款全新SUV等 ,,,, ,,,,该行预计均有望贡献增量。。。。。。。。 2Q有望开始兑现改革成效 ,,,, ,,,,费用率指引持续改善 此前 ,,,, ,,,,公司正式启动了内部的CBU改革(Cell BusinessUnit) ,,,, ,,,,CBU改革即为提升组织效率、实现经营目标而设立的经营机制 ,,,, ,,,,通过将公司经营工作拆分为多个互不重叠的“基本经营单元” ,,,, ,,,,每个单元都必须建立明确的ROI指标和业绩奖惩规则 ,,,, ,,,,来提升单个经营单元的销量。。。。。。。。本次业绩会中 ,,,, ,,,,公司表示从1Q开始的改革举措有望从2Q逐渐体现在报表中 ,,,, ,,,,费用端效率有望逐步优化。。。。。。。。具体来看 ,,,, ,,,,研发费用2Q计划剔除一次性影响后实现15%的效率提升 ,,,, ,,,,目标研发费用单季度控制在20-25亿元之间。。。。。。。。此外 ,,,, ,,,,公司计划销管费用平衡投入和产出效率 ,,,, ,,,,目标是2Q-4Q逐步提升费效 ,,,, ,,,,4Q目标销管费用率为10%左右。。。。。。。。 目标全年正向自由现金流 ,,,, ,,,,推出世界模型 公司认为在迭代及全新产品交付后 ,,,, ,,,,有望在2Q销量和现金流逐步进入正轨 ,,,, ,,,,在强劲产品周期带动下 ,,,, ,,,,公司业绩会中指引运营现金流持续提升 ,,,, ,,,,全年自由现金流有望实现正向流入。。。。。。。。5月30日 ,,,, ,,,,蔚来世界模型NWM首个版本正式开启推送 ,,,, ,,,,公司坚持以安全为先 ,,,, ,,,,在主动安全、高速领航、城区领航、智能泊车四大场景实现技术能力与用户体验的全面升级 ,,,, ,,,,充分展示了模型的地基稳、上限高的技术特点。。。。。。。。此外 ,,,, ,,,,得益于智能硬件的提前规划与预埋 ,,,, ,,,,公司为智能辅助驾驶技术架构的更新迭代提供了足够的空间 ,,,, ,,,,使不同版本的车主均能享受到最新的技术成果。。。。。。。。 风险提示:市场竞争加剧致需求不及预期 ,,,, ,,,,费用控制及换电合作不及预期。。。。。。。。

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中金:维持蔚来-SW跑赢行业评级 目标价41港元
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详细信息
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